2006年是中國資本市場發(fā)展的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中國資本市場在這一年發(fā)生了兩件大事，一是股權(quán)分置改革的基本完成，二是新《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布。股權(quán)分置改革的基本完成使中國資本市場進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。上市公司數(shù)量不斷增加，滬深股市成交量屢創(chuàng)新高，資本市場呈現(xiàn)出繁榮景象。但是，繁榮景象的背后卻有大量的“垃圾股”、“問題股”長期充斥中國股市，這些不良股票代表的公司占據(jù)著股票市場大量的寶貴資源，使大量早已符合條件的優(yōu)質(zhì)公司難以順利進(jìn)入股票市場，出現(xiàn)了類似貨幣市場“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，股票市場的資源優(yōu)化配置功能受到了嚴(yán)重破壞。新《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布解除了上市公司破產(chǎn)的法律障礙，也給國內(nèi)大量的瀕臨破產(chǎn)的上市公司帶來了很多選擇。這些公司要解決其困境，主要有以下選擇：一是隱瞞企業(yè)真實(shí)信息，進(jìn)行盈余管理行為，盡量推遲破產(chǎn)申請(qǐng)；二是進(jìn)行庭外債務(wù)和解；三是申請(qǐng)正式破產(chǎn)。
那么，這些困境公司是否會(huì)選擇正式破產(chǎn)呢？其選擇與否的動(dòng)機(jī)是什么？如果選擇破產(chǎn)，是選擇策略性破產(chǎn)還是選擇非自愿性破產(chǎn)呢？其破產(chǎn)申請(qǐng)時(shí)機(jī)如何選擇？依據(jù)新《企業(yè)破產(chǎn)法》第2條的規(guī)定，債務(wù)人不僅在已經(jīng)發(fā)生破產(chǎn)原因時(shí)，而且在可能發(fā)生破產(chǎn)原因時(shí)就可以申請(qǐng)啟動(dòng)重整程序。挽救企業(yè)的時(shí)機(jī)大大提前，困境上市公司會(huì)在什么時(shí)候申請(qǐng)破產(chǎn)重整呢？是選擇破產(chǎn)重整、破產(chǎn)和解，還是破產(chǎn)清算？各利益相關(guān)者又會(huì)如何抉擇？什么樣的企業(yè)有挽救價(jià)值？如何對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估？上市公司破產(chǎn)選擇的機(jī)會(huì)主義與效率各有多大？如何鑒別借重整之名行破產(chǎn)逃債之實(shí)？是否會(huì)出現(xiàn)濫用重整的現(xiàn)象呢？
如何解釋和預(yù)測諸如此類的破產(chǎn)決策選擇問題，是關(guān)系社會(huì)資源能否正確配置的重要課題，也是關(guān)系我國股票市場能否健康發(fā)展的重大問題。我國瀕臨破產(chǎn)的上市公司很多，這些公司的出路問題涉及到資源的配置效率及股東、投資者、債權(quán)人、政府、債務(wù)企業(yè)甚至是社會(huì)公眾的利益。上市公司破產(chǎn)一直是中國證券市場的一個(gè)難題，新《企業(yè)破產(chǎn)法》剛剛公布實(shí)施，急需相關(guān)的指導(dǎo)性意見。國內(nèi)圍繞困境上市公司的理論研究主要集中在財(cái)務(wù)困境的預(yù)警、資產(chǎn)重組和股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系、資產(chǎn)重組的績效、產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因以及PT和ST之后的生存方式等方面，對(duì)于上市公司處于困境后的出路研究得很少，更沒有對(duì)準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司破產(chǎn)選擇行為進(jìn)行深入系統(tǒng)的研究。因此，如果能夠從效率的角度分析指導(dǎo)準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司進(jìn)行破產(chǎn)選擇，并提出有價(jià)值的政策建議，將有助于優(yōu)化股票市場，提高上市公司質(zhì)量，提高整個(gè)社會(huì)資源的有效配置。這對(duì)于進(jìn)一步完善財(cái)務(wù)困境理論、行為財(cái)務(wù)理論、時(shí)機(jī)選擇理論及資源配置理論也將具有重大意義。
正是基于上述基本認(rèn)識(shí)，我選擇了上市公司破產(chǎn)選擇行為及其效應(yīng)這一問題作為博士論文的研究主題。本書是在我的博士論文的基礎(chǔ)上修改、補(bǔ)充完成的。
本書借鑒和吸收西方現(xiàn)有研究成果，對(duì)中國準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司的出路選擇做一較為系統(tǒng)的理論分析，構(gòu)建中國上市公司破產(chǎn)選擇的概念框架；分析與上市公司破產(chǎn)相關(guān)的各種選擇行為，并對(duì)破產(chǎn)選擇行為帶來的效應(yīng)進(jìn)行理論分析及經(jīng)驗(yàn)研究，給中國準(zhǔn)破產(chǎn)上市公司及其利益相關(guān)者進(jìn)行破產(chǎn)選擇提供理論指導(dǎo)和現(xiàn)實(shí)依據(jù)，并對(duì)證券市場的監(jiān)管、上市公司制度建設(shè)尤其是上市公司破產(chǎn)重整制度的建設(shè)和有效實(shí)施提供政策建議。
本書出版之際，我要感謝的是我的導(dǎo)師傅代國教授。先生對(duì)于現(xiàn)代會(huì)計(jì)學(xué)理論及實(shí)務(wù)都有相當(dāng)深入的研究。本書從選題到提綱到最終定稿，得到了先生的悉心指導(dǎo)，傾注了先生大量的心血。謹(jǐn)以此書獻(xiàn)給我的恩師傅代國教授！
我還要感謝家人對(duì)我一貫的支持。此書的出版也作為我對(duì)他們多年付出的一份回報(bào)。
由于時(shí)間、精力、能力及筆者掌握資料等諸多因素限制，本書的研究尚存在不少的缺陷及其他不盡如人意的地方，還望學(xué)界同仁和讀者朋友給予指正。
楊秋波
2008年7月于成都
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